2026年4月9日公司发表25年年报，全年完结盈余收入149.3亿元，同比增加22.4%；完结归母净赢利2.8亿元，同比增加-26.5%；完结扣非归母净赢利7.1亿元，同比增加116.9%。其间，Q4完结盈余收入39.64亿元，同比增加19.39%；完结归母净赢利-6.30亿元，同比盈转亏；完结扣非归母净赢利-0.77亿元，同比盈转亏。
加回减值后全年赢利同比高增，现金流改进明显。2025年公司承认股权鼓励费用削减赢利1.58亿元，持有东阳光药及立敦股票因其公允市价变化削减赢利5.22亿元，除掉以上要素影响后，公司完结归母净赢利9.55亿元（YoY+154.6%），完结扣非净赢利8.68亿元（YoY+165%）。公司赢利改进首要获益于配额盈余下，制冷剂事务赢利快速攀升，25年公司主业毛利率为19.93%，同比提高5.76pct，其间化工新资料、动力资料事务毛利率均有双位数提高，全体运营情况明显好转。25年全年公司运营活动发生的现金流量净额13.1亿元，同比增加130.42%，为公司后续AI算力事务转型供给扎实安全垫。
收买字节系AIDC领军秦淮数据，“电算协同”翻开新局面。2026年3月6日公司公告，拟经过发行股份（发行价19.68元/股）收买剩下70%股份，并同步征集配套资金。秦淮数据系国内AIDC龙头，到25年末运营中的数据中心总IT容量达799MW，远期规划容量约4GW；事务规划近年来完结快速扩张，25年完结收入64亿元且赢利率提高至26%的较高水平，与字节深度绑定，24年字节收入占比80%。公司与秦淮数据将完结电算协同，公司自研液冷资料与电容器获使用场景，而秦淮数据则可以得到功能更优、本钱更低的园区能耗及硬件支撑。
液冷&超级电容：根据上游资料禀赋，延伸AI算力高价值环节。液冷方面，公司天然具有冷却液及冷板禀赋，原先产品线中的氟化冷却液布局是浸没式液冷的“血液”，钎焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”，根据上游禀赋公司外延并购补齐产品计划及客户途径才能，出资把握双相浸没液冷技能的芯寒科技、专心规划的大图热控，并与中际旭创一起建立深度智冷。超级电容方面，公司手握全球独家专利的积层箔资料和电容器全产业链，凭仗积层箔电容器完结了对传统产品的全面逾越，携手台达、秦淮数据等企业联合发布了全球首个根据SST的智能直流供电系统计划。
因秦淮数据收买还没完结，本次盈余猜测暂未考虑秦淮数据并表。考虑制冷剂提价斜率或有所放缓，咱们调整公司2026-2028年归母净赢利至19.47/25.44/27.69亿元，公司股票现价对应PE估值为49/37/34倍，保持“买入”评级。
AI事务拓宽没有抵达预期的危险，商场之间的竞赛加重的危险，技能更新迭代的危险，政策性危险，大股东质押份额高的危险，出资收益导致成绩大降的危险。
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